5月以来，国内天橡期货价格宽幅震荡、先涨后跌，中枢延续攀升。具体来看，二季度受高温干旱影响，5月泰国天然橡胶产量不及预期，胶水价格未能兑现季节性下跌，导致国际天然胶乳、STR20和RSS3的生产成本居高不下，这也间接推升国内天胶期价突破16000元/吨。随着东南亚气候条件改善，各主产区步入开割期，供应紧张局面有所缓和，加工利润改善带动各标的期价高位回落，但价格中枢已较前期明显抬升，可以说二季度价格上行的核心驱动更多来自供给端，这与我们在《天然橡胶：基本面“寒冬”渐褪，价格或蓄力上行》中的观点较为一致。进入下半年，市场对于天然橡胶价格走势存在一定的分歧。如泰国、印尼等主产国减产预期能否兑现、EUDR政策如何影响国际天胶贸易、中国轮胎高开工率能否持续等都是市场聚焦的热点。本篇报告我们继续从天然橡胶供给和需求出发，对2H24国际天然橡胶价格走势进行研判。

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　　核心观点

　　■铜市场分析

　　期货行情：

　　7月10日，沪铜主力合约开于80，260元/吨，收于79，580元/吨，较前一交易日收盘下降0.95%。当日成交量为96，617手，持仓量为198，504手。

　　昨日夜盘沪铜主力合约开于79，970元/吨，收于80，020元/吨，较昨日午后收盘上涨0.19%。

　　现货情况：

　　据SMM讯，早市市场成交表现疲软。盘初持货商仍延续昨日报价，主流平水铜报贴水20元/吨-平水价格，好铜如金川大板报升水10-20元/吨附近。下游采购表现平平，成交不尽人意。进入主流交易时段，隔月月差收窄令持货商出货意愿增加，现货升水随之走低。主流平水铜报贴水30元/吨-贴水20元/吨部分成交，好铜报平水价格-升水10元/吨部分成交。至上午11时前部分货源报盘低至贴水40元/吨附近，然市场表现仍然冷清成交寥寥。

　　观点：

　　宏观方面，据金十讯，美联储主席鲍威尔在证词中称，美联储在通胀方面取得了相当大的进展，在降息之前不需要通胀率低于2%；缩减资产负债表还有很长的路要走；与以往关注通胀风险不同，美联储需要关注劳动力市场和就业，此外他还提及中性利率在短期内已经上升。国内方面，中国6月PPI同比下降0.8%；6月CPI同比上涨0.2%。

　　矿端方面，上周铜精矿现货市场活跃度保持稳定，市场主流成交8月船期货物，主流成交在个位数中高位，整体而言，现货TC维持微幅向上趋势，但上行空间十分有限。供需端暂时维持稳定，船期基本维持正常，冶炼厂的集中检修期即将进入尾声，预计近月船期货物或许继续有微幅上扬趋势，但四季度船期货物可能维持低位。

　　冶炼方面，上周国内电解铜产量24.6万吨，环比增加0.1万吨。周内，北方有冶炼企业检修仍未结束，但国内冶炼厂检修期已进入尾声，其他冶炼厂正常高产，加之有部分冶炼厂半年度有一定的追产，因此产量环比小幅增加。

　　消费方面，据Mysteel讯，上周铜价企稳震荡上涨，部分下游存在追涨采购情绪，且由于前期半年度资金压力消退，加工企业采购补库需求仍存，因此下游消费表现回暖。然非注册品牌货源因价差优势，市场有所转向青睐采购该类货源，需求增加明显。

　　库存方面，LME库存较前一交易日上涨0.44万吨至19.55万吨。SHFE仓单较前一交易日下降0.20万吨24.87万吨。SMM社会库存下降0.92万吨至39.80万吨。

　　国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.23，较前一交易日上涨0.70%。

　　总体而言，目前TC价格仍然偏低，并且这一问题似乎较难解决，供应端隐患随时都有可能爆发，另一方面，铜终端需求展望实则并不悲观，当下需求不佳导致库存累高，但此后同样存在去库预期，因此目前就操作而言，贵金属仍然建议以逢低买入套保为主。

　　■策略

　　铜：谨慎偏多

　　套利：跨期反套

　　期权：卖出看跌@77，000元/吨

　　■风险

　　需求持续偏弱

　　美元持续走高

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责任编辑：张靖笛 股票配资网门户